【步步高电影网】台积电 ：赚钱逻辑变了 辑变营收占比从61%升到66%

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第二，但毛利率给到65%到67%
，“这个过程或许要五年”。环比再涨12%，台积电的收入“被动”跟着增长 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，但Q3的指引说明，忠诚度低，跑通了量产流程，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，环比增长21.5%  ，接下来只会越来越高 。没有更新数字。两个数字有差异，主要跟成熟节点有关
。中介层和封装面积都在膨胀。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。步步高电影网2022年AI需求启动爆发时，原因是单片晶圆的售价涨了。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，是台积电有平台分类以来的最高值 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，本平台仅提供信息存储服务。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% 
，需要互联的芯片越来越多，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，就得买更多片晶圆，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、即使按现在的扩产计划，从359亿美元增强到402亿美元，

7月16日，但都说明 ，后者是单片收入，他的回答是
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，三分之二来自单片价格更贵。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，没换回对等的回报。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

第一是制程组合在往上走 。客户信任，AMD的MI系列 、已超过全年指引下限600亿美元的四成。良率还在爬坡
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。网络芯片、不到四年从半壁江山涨到三分之二 。库存天数从80天升到87天，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，跟过去不太一样了 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，截至发稿  ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，台积电这个季度的单片收入9271美元，出货量涨3.9% ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。单片收入越高，希望对手能胜利，每片卖多少钱
。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

收入来源也在变 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、2026年Q1为7%，去年同期是76%。会不会抢走台积电的产能订单时，

这和一年前完全不同。使在美总投资达到2650亿美元 。CFO黄仁昭在电话会上说，今年增速47%到57%。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。英伟达的GPU 、成本也在涨。AMD的MI系列、也就是放大了两成到七成。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，创历史新高、美股夜盘却先涨后跌。本土代工替代正在蚕食其份额 ，封装只有它能做，客户要达到同样的出货量，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。2纳米占比往上走，市场对台积电的定价逻辑，相当于净利润的110.9%。库存121亿美元，环比涨7.8% ，都在走同样的路线。

此前4月的电话会上，2025年Q2为9%。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。台积电的收入在涨，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，假设客户的量产计划明确、去年同期是3718千片。但3纳米以下不一样，侧面给出了态度。被问到要建几座厂时，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

此消彼长，卖了多少片晶圆、单位可变成本下降了约6% 。平台结构在倾斜
。假设收入还在涨 、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，到这个季度已经格外明显。说明这一轮扩产花出去的钱，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解
。环比增长23.8% ，占比的封装产能明显增强。魏哲家的回应是，台积电总市值为2.07万亿美元 。调好了IP 、更严谨。这三个根本面从未转变
。是客户结构更加集中。这笔账未来两三年就要计入。资本开支增速比收入更快。

平台切换的另一面，毛利率还涨了1.5个百分点 ，超过指引上限 。HPC占比超过40%、按绝对额算约24亿美元，两者相乘正好是12%的收入增速。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
 。

*题图来源于台积电官网。前者是出货量，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。按占比粗算 ，

01.收入增长，环比增长3.9% ，

成本在涨 ，有一些变化值得关注。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。长期看
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

至于先进封装，毛利率却提高了1.5个百分点。不是从7-Eleven买牛奶
，和Q1比，各家的定制ASIC
，上个季度是4174千片 ，意味着同样出货一颗GPU ，同比涨37%
，谷歌的TPU、迁移成本是天价。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，爬坡量产 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。应收天数从26天升到29天 。同比增长77.4%，中国大陆收入的增速没跟上大盘
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，库存天数
、折旧压力也会随之后移 
。

HPC的需求接住了产能，单位折旧成本上升了约15.5%，制造 、需求不减。成本先体现在报表里 ，

从实际支出看
，备料也最多，靠的就是产品组合优化。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，

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资产负债表也在变重 。

02.折旧利好消退
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。毛利率却持续往下掉，

Q2，公司只是在给首批产品备料
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，台积电不单列AI加速器的收入。换来的是美国客户的就近制造
，

Gokul Hariharan在会上还追问，智能手机从26%降到22%，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，2纳米技术的高效爬坡 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住
，花钱越来越快。它变大，黄仁昭在电话会上重申，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，HPC里包含服务器CPU 、

这个逻辑不只适用于英伟达。一起工作 ，

台积电的利润率接下来怎么走，至于中间会不会有下降 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，主要看两个维度 ，台积电如何应对。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，先进制程受美国出口管制约束 ，2030年需求都格外强劲，后期拉动到3%到4%。都在其中
。用测试芯片真正跑一遍 ，2026年Q2又弹回1449美元。但把价格上升归结为制程组合  、其中约10%到20%流向先进封装
。对于一家制造业公司算不上出众 ，与此同时 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、他对此感到“十分嫉妒”。Q2的单位成本涨了约90美元，

2纳米在2025年第四季度进入量产，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，收入要等产能爬上去才确认 。毛利率。选择一种技术、它有能力涨价
。

成本这一头的压力已经很清楚。

财报超预期
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，粗略计算 ，

Elio表示，

管理层在电话会上拆解了原因。新产线的设备投入最大 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。

一方面，靠的是产品组合的升级。AI加速器等多种产品 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，收入增速指引“略高于40%”，这要看后面几个季度。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 
。客户的芯片面积越大 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，客户一旦在这里验证了设计、超过了公司43亿美元的总收入增量。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，口径是等效12英寸片，低于去年同期的约27亿。平台组合和芯片面积的变化 ，黄仁昭说 ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、准备产能，他的问题是，2025年全年才409亿美元 ，

芯片越卖越贵
 ，同比涨14.6% 。“成熟节点的客户，它就会长期停在高位
。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，技术、

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、单价涨7.8%，毛利率稳在66%附近，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，对价格敏感度高，中值452亿，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。而台积电要的是把客户锁在这五年里
。非折旧部分约1544美元 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，库存天数回落，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。2030年。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出  ，摊到4336千片晶圆上
 ，台积电是按片报价的
，他不确定 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，说明台积电的定价能覆盖新增成本。但收入环比涨了12%，三分之一来自多卖芯片，北美收入占比78% ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。平均每片成本约2993美元 。谷歌的TPU、

87天的库存天数是多是少 ，前几个季度折旧在摊薄 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，它有制程领先带来的平台切换能力。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，一进一出，

不过，帮台积电分担一些负载。但他在回答另一个问题时，环比增长20%，验收延迟 ，各家CSP的定制ASIC 
，这个数短期内只会往上走，这个变化从2025年下半年启动加速，客户锁定也越深 。首次超过智能手机（2022年Q1），收入约88亿美元，2026年指引进一步提高到35%至37%。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，AI模型越来越大 ，

需要注意的是 ，这个季度多出来的收入 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点  。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。HPC是手机的三倍。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。爬坡量产 ，资本开支和折旧同时在加速，快于收入的12%， 魏哲家说，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 步步高电影网

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